资色·评级 | 标普:佳源国际拟发行的优先无抵押债券获“B-”评级

  • 日期:10-16
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香港,2019年10月11日-标准普尔全球评级今天宣布,已将长期优先的美元优先无担保债券授予嘉源国际控股有限公司(嘉源国际; B /负/-)评级为“ B-”。

嘉源国际计划将此次发行的净收益主要用于现有债务的再融资。在我们评估最终产品之后,以上评级尚待确认。

我们对拟议债券的评级比嘉源国际的主要信用评级低一级,以反映其结构性还款风险。截至2019年6月30日,嘉元国际的资本结构包括人民币121亿元的有抵押债务和人民币44亿元的无抵押债务。嘉源国际的有担保债务比率约为74%,高于触发我们下调债务评级的50%门槛。

我们认为,债券发行后,嘉源国际的债务到期状况将略有改善。然而,该公司的经营规模小,流动性紧张和资本结构薄弱都限制了其信用状况。在2019年8月初收购安徽资产包装之后,嘉元国际的经营规模略有扩大,但总体而言仍然很小。我们预计该公司在未来12-24个月内对土地的借贷将保持谨慎。我们预测,嘉元国际在2019年和2020年的债务对经济折旧及摊销(EBITDA)比率将在5.5到6.0倍之间,而2018年约为5.5倍。

从2019年至今,嘉源国际的业绩和信贷指标符合我们的预期。 2019年1月至8月,由于良好的销售业绩和安徽项目的合并,公司的合同销售总额同比增长51%至约人民币156亿元。扣除安徽一揽子资产,合同总销售额同比增长约15%。截至2019年6月30日,嘉元国际的调整后总债务同比持平,约为163亿元。在利润率上升的影响下,该公司的债务与EBITDA的比率从2018年底的约5.5倍下降至约3.7倍。

(编辑:宋宏宇HO031)

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