重庆啤酒中报点评:结构升级推进 所得税波动阶段性拖累业绩

  • 日期:09-16
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活动说明

8月23日中期报告,收入18.3亿元,同比增长3.9%;国内净利润为2.39亿元,同比增长13.8%;扣除后的净利润为2.2亿元,同比增长13.3%。

创始人的观点

1。天气和其他因素影响了第二季度的销售业绩,但结构升级仍在继续:上半年,公司啤酒销量同比增长2.3%至483,000千升,其中77,000千升被委托,同比增长3%。 Q2单季,啤酒销量基本没有增长,主要是因为今年重庆等地有多降雨,对销量有一定影响;但收入增长5.1%,主要得益于结构升级和增值税减免带来的增值税升级。上半年,公司的高,中,低啤酒分别增长0.2%,9.6%和-2.98%。中高端啤酒比例上升,啤酒价格上涨4%至3,707元/千升,其中第二季度增幅高于第一季度。此外,公司的净经营现金流量同比增长6.1%,表现良好。

2。结构升级,成本降低和资产处置提高了盈利能力,所得税结构变化带来的负面影响:公司上半年净利润率增长1.5个百分点至14.8%,促进了公司利润增长更快,主要是由于在以下几个方面,第一是产品结构升级和第二季度增值税减少,毛利率增加1.28%至40.7%,税费和附加费比例也略有下降。二是工资,薪金,办公费用等减少。管理费用同比下降3.5%,财务费用减少41.2%,销售费用率稳定,费用率在上半年略有下降。那一年。三是非流动资产处置收入1131万元,与第二季度工厂销售有关。与此同时,上半年的所得税税率为7%至13.6%,对利润产生了一定的负面影响。这主要是由于出售附属公司后递延所得税相对减少所致。此外,公司第二季度净利润同比增长14%至1.53亿元,扣除后净利润同比增长5.4%至1.39亿元,这也与对于所得税结构的变化,这种变化自去年下半年开始。正如所反映的那样,预计所得税率波动对今年下半年业绩的影响将逐渐减弱。

3。基地市场稳定,四川等市场继续发展:上半年,重庆,四川,湖南分别增长3.4%,26.8%和-7.1%至13.2,3.5和1.2亿, 分别。增长率与成都和宜宾工厂上半年委托加工的增长有关。不计委托加工,重庆,四川和湖南分别增长8.3%,5.2%和-1.6%至11.9,2.1和0.9亿。可以看出,该公司在重庆市场占有率较高,业绩稳定。在重庆以外的市场,公司主要采用大城市战略,四川地区稳步增长,未来有望增加份额。湖南市场仍在调整中。

4。盈利预测与估值:预计公司19 - 20年的每股盈利为1.02/1.20/1.46元,相当于PE的44/38/31倍。考虑到公司的产品升级,利润逐步增强和维持。 “评级。

5。风险提示:1)麦芽等生产成本急剧上升; 2)行业竞争加剧,导致销售和升级减少; 3)资产注入低于预期; 4)人口影响,消费持续下降; 5)食品安全问题。

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