中信建投:创业板10年上行周期刚开启 年内即将新高

  • 日期:09-17
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总结

[中信建设投资:创业板10年上行周期刚刚开启新高]中信证券投资金融工程及主要资产配置首席分析师丁路明在主题演讲中表示,中国目前处于底部库存周期和康波萧条周期继续。在此背景下,创业板将开启10年的上涨周期,并将在年内创出新高。

丁路明:创业板的10年上升趋势刚刚开始,今年将是新的高点

9月4日,中信建投证券在北京举办了2019年秋季资本市场峰会,主题是“稳定而深远”。

中信证券金融工程和资产配置首席分析师丁路明在主题演讲中表示,中国目前正在走出库存周期并继续康博萧条周期。

在此背景下,创业板将开启10年的上涨周期,并将在年内创出新高。

丁路明:A股下半年的反弹已经开启

中信证券金融工程和重大资产配置首席分析师丁路明在主题演讲中表示,他目前正处于触底库存周期并继续康博萧条周期的过程中。

在这种背景下,经济的短期触底即将来临,A股在下半年的整体反弹已经开始。从中期配置的角度来看,有必要消费诸如医药,技术创新5G和TMT,以及债券和房地产等大型资产。

丁路明:美国经济将在2020年第三季度达到峰值,目标是0%

中信证券金融工程和资产配置首席分析师丁路明在主题演讲中表示,美国经济将在2020年第三季度达到峰值,目标为0%。

他说,在这种背景下,有必要关注科技公司。对于中国来说,它是5G。从国内市场来看,我们对以科技和创业板市场为代表的资产持乐观态度。

他强调,创业板贬值周期已确定该行业的主要周期已见底,公司的经营现金流也有显着改善。

中信建设投资首席经济学家:特别是债务增加的可能性几乎不存在

中国证券投资证券有限公司首席经济学家张安元在秋季的企业社会责任证券资本市场峰会上表示,“专业债务将再次大规模发行,甚至可能提高配额”的传言2019年的可能性几乎不存在。 “原因很简单。面对时间节奏问题。从现在开始,我们会考虑发行债券。实际发行已经到了11月和12月,对今年刺激经济增长基本没有影响。最好提前安排,并在明年年初使用它来稳定明年。经济增长更加现实和可行。“

中信建投2019年秋季投资策略:保险业发展的回顾与展望

从证券行业的角度来看,经纪行业的PB估值中心需要升级,杠杆作用至关重要。中国和美国证券业发展的历史表明杠杆是一把双刃剑。虽然高杠杆率会导致巨额亏损风险增加,但也会导致业绩增长和估值改善。因此,每个经纪人都必须寻找最多。杠杆率与您的风险偏好相匹配。

从保险业的角度来看,多因素催化保险股在上半年跑赢超额收益。原因是许多因素共振的结果。首先,由于保险股本身的beta属性,当市场在复苏历史中表现良好时,保险股往往会耗尽相对收益;第二个是基本面边际改善带来的估值修复。在经历了2018年估值的底部之后,保险业的债务方和投资方都欢迎改善;三是优惠政策带来的催化效应,鼓励保险资金增加股权投资,放宽手续费税前扣除率等,为保险业的估值提升奠定了基础。

中信秋光行业战略:引领时代,专注核心资产

自年初以来,社会服务业在神湾水平中排名第十,但考虑到2018年,社会服务业在市场中排名第二。进入第三季度以来,该行业整体增长1.7%,排名第七,比上半年更加突出。总体而言,从长远来看,行业表现相对较好,特别是在大消费市场的趋势下,整体表现处于市场的顶级水平。

行业估值正逐步得到修复。社会服务业的历史估值相对较高。自2018年下半年以来,整体估值已经修订。虽然今年整体估值已经修复,但整个行业的PE仍然低于37.7的历史平均水平,仅为33.8倍。与此同时,在申万行业,社会服务的整体估值排名第9,但考虑到消费本身的高水平,目前的地位相对合理。

每个子行业都保持增长,免税行业的表现远远超过其他子行业。

一个

市场回顾

截至2019年8月29日,康乐服务(申万)指数的表现优于大盘,分别比上证综指和沪深300指数高13.14和2.77个百分点。自今年年初以来,休闲服务指数在整体市场表现方面表现较佳。除第一季度外,市场指数表现不佳。第二季度,休闲服务指数与上证综合指数基本持平。截至8月底,休闲服务指数已经跑赢沪深300指数。在子行业,免税额仍远远超过其他子行业,连续两年实现大幅增长。在其他行业中,餐饮业的表现明显好于2018年。

社会服务业的收入增长领先。根据总收入增长率统计,2018年休闲服务(神湾)分部整体收入增长率达到22.28%,在神湾产业中排名第二;母亲的净利润增长率回升至6.4%,整个行业在排名中排名第九,在消费领域排名第三。到2019年第一季度,休闲服务(申湾)收入增长率达到23.45%,在神湾产业中排名第三;母亲的净利润增长回到76.36%,在行业中排名第二,在消费行业排名第一,领先于大多数行业。

两个

免税:政策红利逐步释放,未来广泛。

中国的免税产业政策前景广阔,政策红利已逐步释放。去年,免税购物配额和岛外购物数量再次放宽。颁布了今年港口免税标准规定。预计该市的免税政策将进一步放宽对未来人民的免税。预计国内免税领导者有望依靠国家免税政策作为重要支撑,逐步发展成为世界三大旅游零售集团。

未来,海南省内的免税和免税预计将成为中国免税产业发展的两轮驱动,成为一个重要的增长点。在国内免税竞争相对稳定的情况下,未来的免税和市政免税两轮驱动将成为免税产业发展的主要途径。这在一定程度上提出了对实施海南新政治目标,促进自由贸易港口建设,发展中国出境旅游和入境旅游的更高要求。从中国出境游客和入境游客数量的增加来看,近年来保持了稳定的增长速度。从长远来看,中国的出境旅游市场仍以香港,澳门和台湾为主,海外旅游的比例仅为35%左右。未来的海外旅游空间仍然比较大。在相关政策和北京等地代表的不断支持下,入境旅游业迎来了相对稳定的增长,预计中国将成为世界上最大的出境旅游目的地。

餐饮:火锅比赛是最佳的,食品和饮料趋于标准化

自2012年提出“八项规定”以来,高端餐饮业经历了一段时间的衰退。目前,国内餐饮市场已恢复稳定增长。截至2018年底,整体餐饮业市场规模达到4.3万亿元。从餐饮业的角度来看,晚餐市场是目前最大的餐饮市场。从餐饮和品类的角度来看,2018年火锅市场的渗透率约为15%,是餐饮业的最佳细分市场。

目前,国内餐饮市场稳步增长。到2018年底,市场规模达到4.3万亿元。从食品和饮料类别和类别的细分来看,火锅市场在2018年的渗透率约为15%,这是餐饮业的最佳分割轨道。 2014年至2018年11月,中国餐饮业总投资规模保持稳定增长,但投资案例数量呈下降趋势。选定的餐饮企业获得了更多的投资,资金集中在优质餐饮企业。

互联网餐饮业迅速崛起。根据美国使团的数据,2016年,餐饮业的整体增长率为10%,但互联网餐饮业的增长率高达300%。一方面,随着移动互联网的爆发,以前基数较低的互联网餐饮业在短短几年内迎来了快速爆发。另一方面,在线订购用户的整体普及率不如移动互联网普及率,移动互联网用户可以以相对较低的成本转换为在线订购人。因此,未来在线餐饮和配送市场仍然很大。增长空间。

未来发展:(1)标准化趋势渗透到每条轨道; (2)科技趋势明显; (3)综合餐饮集团,丰富产品格式矩阵

其余小节

在其余子行业,景区受政策影响,减票压力较大。同时,景区客运价格可能面临下调风险,影响估值水平。目前酒店经营数据继续下滑,但估值已达到较低水平;出境游客流动得更好。但是,行业壁垒高,竞争激烈。

投资策略:坚持核心资产

由于行业受外界因素的影响很大,建议目前应选择高质量的白马主要竞标者。

1)首选轨道是免税部门:国内免税市场壁垒较高,竞争格局使得领导者成为行业红利的主要受益者,具有很强的确定性;

2)在餐饮业,海底捞和广州餐厅建议未来继续扩大,增长最快。

3)在其他行业,建议关注低价灵活目标,包括松城表演艺术,第一旅游酒店和晋江股票。

中信秋光产业战略:白电的主导优势显而易见

在市场需求疲软和销售放缓的背景下,股市竞争加剧。从品牌结构来看,我们基本保持了以往稳定的结构。然而,值得注意的是,百度TOP品牌的市场份额进一步增加,无论是零售还是零售。百汇龙头企业依靠以往投资所积累的规模优势,核心零部件制造技术,品牌认知和管理经验构筑了坚实的壁垒。我们仍然期待着领先企业的稳定竞争格局。

受房地产压力影响,2019年上半年传统厨房用电市场仍处于低迷状态。自2017年房地产调控政策大量推出以来,房地产市场的增长率逐渐下降至负面。在2017年9月至2019年7月的过去两年中,只有完成的房地产面积逐年增加,房地产的完工面积从2019年1月到7月下降了11.26%。在2019年上半年,根据中意康统计,烹饪油烟,燃气灶及消毒柜零售额分别下跌5.86%,4.09%及-17.72%。在城市高度拥有和需求能力不足的市场条件下,厨房用电市场的压力底部变得越来越明显。

我们维持行业“增持”评级。在公司方面,我们对白电行业的领先地位持乐观态度。美国三大白色电动龙头,格力电器,海尔之家,以及中央空调最标准的海鑫电器,都看好厨房用具。华帝,老板,浙江美达,小家电都看好苏泊尔。

一个

白色:水龙头屏障很强,浓度会继续增加

领先的障碍是强大的,市场份额仍在改善。

(1)在行业层面,2019年1 - 7月,白电行业进入调整阶段,空冰国内市场销售量同比下降幅度不一,且竞争激烈。股市愈演愈烈。品牌结构稳固,TOP品牌市场份额进一步增加。

(2)公司层面:格力电器19Q2实现营业总收入同比增长10.5%,成功加快,库存逼近,治理有望改善;美的集团19H1的整体增长率稳中有升,电子商务业绩表现鲜明,份额迅速增加,空调行的上限份额为+ 10%; T + 3高效运营模式,享受成本分红,毛利率+ 2.4pct;海尔之家19H1国内销售-0.64%,出口销售额+ 24%,此前海外市场布局进入收获期。

(3)未来1)新的空调能效标准将会公布,这将提升领先份额。预计空调预计将复制冰箱的历史16年,并加速行业洗牌的进程。 2)新零售渠道的兴起,以争夺低端城市市场。在短期内,影响是不可控的,整体影响是可控的。

从长远来看,领先的制造商可以响应网络批处理模式,并具有技术和规模的优势。最终,他们将分享低端市场的红利。

两个

厨房用电:底部到达,预计出现拐点,综合炉灶细分增长率更高

已达到底部,预计转折点,集成炉灶部分正在以一定速度增长。

(1)在行业层面,19H1传统厨房用具持续疲劳,油/炉/消费者零售额 - 6%/, - 4%/ - 18%,终端增长率已经处于底部,预计再次下降的可能性很小。 7月18日之后,厨房电力基数较低,今年基本面触底的可能性已经在第二季度。

(2)在公司层面,行业偏冷,主导收入相对承压,老板/华帝19H1收入为0.9%/ - 8%;受益原料+增值税,盈利能力显着提升,老板/华帝19H1毛利率+ 1.2/3.3pct。老板的工程力量是+ 80%; Vantage分享旗舰店,一线和二线KA店面布局,19H1品牌店同比增长113%。

(3)未来1)关注房地产完工边际复苏,7月份边际效益提升,同月为-0.6%,下降幅度为13%。 2)集成炉灶部门正在快速增长,并处于快速渗透阶段。 15 - 18年,国内一体化炉灶销售年复合增长率达到36%,销量达到38%,增速明显领先于传统厨房用具。渗透率低于10%,发展潜力巨大。

小家电:行业面临压力一段时间,最稳定的家电子行业经历周期

该行业暂时面临压力,最稳定的家电子行业经历了这一周期。

(1)在行业层面,2019H1小家电的市场模式为289亿元,增长2.7%,行业增长速度放缓,网上价格战激烈。

(2)在公司层面,苏泊尔19H1国内销售/出口销售收入为+ 11%/+ 11%,SEB订单处于底部;飞科电气第二季度收入同比增长5%,等待渠道复苏和新产品;九阳19Q2收入+ 15 +%,新产品是未来业绩的动力。

(3)未来1)行业空间广阔,历史表现稳定在7-12%; 2)苏泊尔长期增长的稳定性是乐观的。

投资建议和公司估值

我们维持行业“增持”评级。在公司方面,我们对白电行业的领先地位持乐观态度。美国三大白色电动龙头,格力电器,海尔之家,以及中央空调最标准的海鑫电器,都看好厨房用具。华帝,老板,浙江美达,小家电都看好苏泊尔。

中信建投沟通战略:科技产业快速变革,抓住投资机会

在2019年上半年,通信行业蓬勃发展,但二级市场对5G的关注度正在下降,显示出与公共基金仓位的分歧。总体而言,我们认为通信行业目前面临的“低焦点,低位”和“高繁荣,高增长”是相互分离的,并且在头寸和投资机会方面存在改善空间。

从子行业来看,5G,IDC,物联网,军事信息化(北斗)等子行业的增长速度逐步加快。其中,国家高度重视5G,网络仍在加速,运营商投资开始上升; IDC行业持续增长,一些龙头企业具有议价能力;在总公司的市场份额逐渐增加之后,物联网具有规模优势。叠加行业实现了高速增长,龙头企业实现了良好的增长。

目前,科技产业正处于快速变革的时期。首先,新技术的加速工业化将为我们的社会和生活带来巨大变化。第二,国际形势正在发生变化,摩擦发生,技术创新和国内替代成为重要问题。

坚不可摧,虽然打破了模式,但预计会焕发新的机遇。从发展的角度来看,机遇将超过挑战。首先,对外关系复杂多变,本地化已成为一个重要问题。通信行业建议应关注:紫光股份,恒威科技等。二是5G建设加快,应用登陆速度加快。建议关注:基站设备经销商,灯塔消防通信,信义生,华工科技,上海电力公司,恒威科技,中新赛科,转通通。第三,对云计算基础设施的投资将很快恢复。预计光网络将在复苏中处于领先地位。建议关注:中基新光,太仓光,紫光股票,光环新网络,奥飞数据,波浪信息,星网锐捷;第四,卫星的发展将加快,重点是海格通等私人网络和卫星导航。辛,海能达,712等。

风险提示:国际环境的变化; 5G网络建设步伐不及预期; 5G网络建设规模和运营商资本支出低于预期;光模块技术和市场需求的突破不足;云计算增长放缓,竞争加剧;军事订单低于预期。

(资料来源:中信建设投资)

(责任编辑:DF010)

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